机构：华创证券开云体育

斟酌员：郑辰/李婵娟

眼科器械畛域改革前驱，聚焦东说念主工晶状体、角膜塑形镜、隐形眼镜业务。爱博医疗开导于2010 年，研发实力淳朴，具备完善的科研延续轨制和改革激勉机制，在多焦东说念主工晶状体等多个畛域结束关节期间突破，粉碎入口操纵。近几年，公司东说念主工晶状体、角膜塑形镜（OK 镜）、隐形眼镜居品诡计收入在公司总收入中的占比踏实保管在90%摆布，为公司三大中枢居品。

东说念主工晶状体：国产龙头企业，居品体系完善且国采中标推崇好。白内障在老年群体中高发，东说念主工晶状体植入术是最平直、最有用的调整妙技。公司是国产东说念主工晶状体龙头，居品聚焦中高端市集，从具体居品布局来看：1）单焦点：在传统中改革，推出洋产首款散光改良型东说念主工晶状体Toric。2）双焦点：推出洋产首款双焦点东说念主工晶状体（全视系列双焦点东说念主工晶状体），该居品行为国采中独一允洽“视力改善”条目的居品，享受20%的溢价，在“双焦点-非散光东说念主工晶状体”品类中取得了最高报价2880 元。3）三焦点、EDoF：公司三焦点东说念主工晶状体不错一次性科罚散光+老视+白内障的问题，当今相关临床神态进展细致。EDoF 期间约略普及东说念主工晶状体成像质料，公司EDoF 东说念主工晶状体仍是在欧洲市集初始销售，同期该居品在国内也已干预居品注册阶段，进展胜利。

角膜塑形镜：居品质能位于第一梯队，捏续布局近视防治产业链。人人儿童及青少年近视患病率呈飞腾趋势，角膜塑形镜（OK 镜）可有用改良或减慢近视的发展。2018 年以后，角膜塑形镜被写入《近视防治指南》，得到泰斗机构认同，角膜塑形镜居品密集获批上市，我国角膜塑形镜行业生意化程度干预加快鼓舞阶段。公司角膜塑形镜居品集成了全弧段非球面联想、非齐心联想、附近减薄联想等关节期间，“透氧通盘”和“湿润角”两个关节性能方针业内向上。

同期，公司正捏续布局近视防治产业链，推出了离焦镜和离焦软镜，和角膜塑形镜造成互补，且推出了有晶体眼东说念主工晶体（PR），进一步浸透高度近视患者。

隐形眼镜：底层期间塌实，发力“高端”和“奢靡”。隐形眼镜兼具医疗和奢靡的双重属性，发展天花板较高。公司隐形眼镜中枢期间由已被市集考据的外洋向上的东说念主工晶状体等眼科医疗器械居品中枢期间延展而来，底层期间塌实。

近几年，公司通过对天眼医药、优你康、好意思悦瞳的并购，分辨切入了彩色隐形眼镜业务、补充了隐形眼镜产能、拓展了隐形眼镜O2O 零卖渠说念，加快了隐形眼镜业务发展。异日公司将发力“高端”和“奢靡”，一方面公司将通过自研硅水凝胶隐形眼镜发力高端市集，其中硅水凝胶白片已于25 年取证，硅水凝胶彩片展望在26 年取证，另一方面公司将通过软性隐形眼镜开拓奢靡市集。

投资忽视：公司是眼科器械畛域改革前驱，以东说念主工晶状体业务为开首，慢慢构建多元化居品矩阵，跟着集采降价影响慢慢出清，访佛公司强竞争力居品慢慢获批，咱们展望公司25-27 年归母净利润分辨为4.7、5.9、7.1 亿元，同比+22.0%、+23.4%、+21.8%，对应EPS 分辨为2.45、3.03、3.69 元。空洞推敲公司在居品层面的向上布局、在奢靡畛域的发展后劲、后续事迹开释节拍，相连DCF模子交叉考据，咱们给以公司25 年40 倍估值，对应场地价约98 元。初度掩盖，给以“保举”评级。

风险辅导：1）居品注册不足预期；2）新品执行不足预期；3）市集竞争加重。

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