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　　出品：新浪财经上市公司磋商院

　　作家：昊

　　进入9月，各家上市乘用车企2025年中报陆续败露完了。尽管行业举座保抓增长，但部分车企也出现掉队。四肢临了一家败露中报的车企，蔚来上半年营收已毕增长，但亏空仍达120亿，事迹断层式过时，处于繁忙复苏中。

　　受益于销量飞腾，蔚来二季度营收增长，亏空同比抓平、环比收窄。不外，单车售价和单车毛利仍鄙人滑，盈利智商回升迟缓。

　　更垂危的是，销量主要依靠中低端的乐谈和萤火虫品牌，同期旗舰车型ET9月销以至已跌破百台，三季度引导也流露单车售价将连续下滑，以价换量策略的抓续性存疑。

　　弥远巨亏导致蔚来资金压力雄壮，2023年融资33亿好意思元后，2024年和2025年又分裂对外融资33亿东谈主民币和40亿港元，但欠债率仍攀升至93%的高位，远超其它新势力，有息欠债同比小幅下滑，而现款储备却大降超70%。

　　行业内卷、竞品挤压重叠换电时势高参预的毛病，蔚来的复苏之路难言简短。

　　销量营收增长、单车售价仍鄙人滑 中低端品牌占比大增、旗舰车型月销跌破百台

　　2025年上半年，蔚来已毕生意收入310.4亿，同比增长13.5%，净利润-120.3亿，亏空同比扩大15.9%。

　　受益于二季度录用新车72056辆，同、环比分裂增长25.6%和71.2%，蔚来当季已毕营收190.1亿元，同比增长9.0%，净利润-51.41亿，亏空同比基本抓平，环比有所收窄，概括毛利率10.0%，较一季度的7.6%，栽种了2.4个百分点。

　　不外，销量增长的同期，廉价钱带车型也正渐渐成为销售主力。

　　本年二季度，蔚来整车业求已毕收入161.4亿元，同比增长2.9%，显耀低于举座营收增速，毛利率10.3%，通常低于举座毛利率。

　　分车型看，销量最大的是乐谈L60，其次是ES6和ET5，占比分裂为23.7%、23.3%和19.5%。此外，定位更低的新品牌萤火虫，自5月起，每月也有几千辆的销售孝敬，廉价钱带车型孝敬了蔚来主要销量。

　　而与此同期，蔚来ES8月销量弥远处于1000辆独揽，最高端的旗舰车型ET9，本年7月的销量以至已跌至85辆。

　　廉价钱带车型占比加多、高端车型销售颓丧，导致蔚来二季度单车售价仅22.4万元，同、环比分裂下跌18.1%和5.2%，单车毛利约2.3万元，同比2024年二季度的3.3万元，大幅下滑30%，环比本年一季度的2.4万元，连续下滑约4.2%。

　　在财报电话会上，李斌默示，“从三季度初始，乐谈L90的月产能不祥在10月达到1.5万台，ES8不祥在12月达到1.5万台，公司的经营是本年四季度能作念到5万台月录用量”。

　　瞻望第三季度，蔚来也给出了8.7万台至9.1万台的销量引导。显着，蔚来对下半年的阛阓销售预期颇为乐不雅。

　　联系词，行将推出的第三代新款ES8和乐谈L90，相较于在售的ES8和乐谈L60车型，王人是“加量不涨价”，变相栽种了老款车型的性价比，以价换量收尾的抓续性，值得存眷。

　　同期，承接三季度218.1亿-228.8亿营收以及8.7万-9.1万辆销量引导看，蔚来新车销售单价或连续下滑0.4万元至22万元，显耀低于24.2万元的阛阓预期。

　　磋议对外融资欠债率仍升至93% 现款储备大降超70%能否撑过隆冬？

　　销量回升仅仅复苏的第一步，已毕抓续性“造血”才是信得过翻身的估量措施。事实上，自品牌创立以来，由于弥浩瀚幅亏空，导致蔚来的经营一直诡秘在“缺钱”的暗影之下，不得不抓续对外融资“输血”维生。

　　2023年12月，蔚来向阿布扎比投资机构CYVN增发2.94亿股A类普通股，每股订价7.5好意思元，召募资金22亿好意思元。这次增发是继2023年7月CYVN初次投资11亿好意思元后的进一步增抓。

　　2024年9月，安徽高新投、国投招商投资等计策投资者向蔚来中国（蔚来控股92.1%的子公司）增资33亿元东谈主民币，蔚来本人同步注资100亿元东谈主民币。

　　2025年3月，蔚来又以每股29.46港元的价钱配售1.368亿股A类普通股，召募资金40.3亿港元，用于智能电动汽车期间研发、强化财富欠债表及一般企业用途。

　　尽管连接从阛阓融资，蔚来欠债率仍从2024年末的87.45%升至93.39%，远高于理念念、小鹏、零跑等新势力以及行业平均水平。

　　松抄本年6月末，蔚来詈骂期有息欠债同比小幅下滑，但现款及现款等价物仅71.11亿元，比较2024年末的277.47亿，在6个月内大降超70%。同期，公司应收账款达127.58亿元，同比大增126%，现款流和债务问题依然严峻。

　　阻止冷落的是，现时国内新动力汽车阛阓劲敌环伺，尤其是在纯电大6座SUV这一细分鸿沟，问界M8、理念念i8、特斯拉 Model Y等车型王人是乐谈L90或蔚来ES8的平直竞品，竞争敌手也曾构筑了巩固的护城河，华为、小米等巨头也在加快入场，阛阓竞争正进一步加重。

　　而单季亏空50亿、毛利率仅10%的蔚来，要念念在宽绰有劲竞品中已毕抓续放量，并非易事。

　　值得一提的是，李斌此前曾对外在示，“咫尺有30%-40%的潜在用户不买蔚来的车，是因为缅念念公司会不会倒，要是咱们盈利了，这个流言就会不攻自破，用户信心会增强，好多问题也能应刃而解”。

　　联系词，靠近行业内卷、竞品挤压重叠换电时势高参预的毛病，蔚来要尽快走出“越卖越亏、越亏越缺钱、越缺钱越难卖”的恶性轮回，收复破钞者和老本阛阓的信心，似乎并阻止易。

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